三公大吃小玩法规则教程（www.eth108.vip）:《半导体》成熟制程售价承压 外资点评晶圆代工四雄

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由于终端市场需求疲弱，晶圆代工成熟制程近期降价传言不断。美系外资对此进行产业调查并出具最新报告，认为力积电(6770)等部分业者为巩固近期订单市占率，可能会牺牲长期毛利率，但联电(2330)等业者仍可望自成熟制程晶圆代工厂中脱颖而出。

鉴于标准型半导体营收贡献高，美系外资对力积电维持「减码」评等、目标价27元。另外，给予世界(5347)维持「中立」评等、目标价75元，联电则给予「加码」评等、目标价58元，台积电(2330)给予「加码」评等、目标价780元。

美系外资指出，力积电过去曾将部分产能分配给急单，因客户显著溢价，促使过去2年上升周期的高毛利率，但此情况已不复存在。展望明年，美系外资认为消费型DRAM和成熟制程均面临巨大下行风险，认为力积电同意长约重新谈判只是时间问题。

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而世界先进策略为维持平均售价，美系外资认为未来2季市占率可能下滑，且因常约占比较少、仅约15％，使稼动率下降幅度高于同业。在第三季稼动率降至80～85％后，由于面板驱动晶片客户需求非常疲弱，美系外资预期第四季稼动率将进一步下降。

美系外资认为，此次逻辑半导体产业下行周期对所有业者而言都是艰难的。但是，如联电、华虹等成熟制程代工厂中仍可脱颖而出，主要认为毛利率将相对稳定，证明更可持续的本益比估值。

美系外资调查指出，联电的28奈米制程业务仍表现良好。而联电强劲的第三季营运展望，亦证明联电的专业技术确实为客户创造价值。因此，美系外资认为联电下半年的稼动率下滑幅度较小。

而美系外资调查亦显示，台积电将在明年将晶圆代工价格进一步提高6％，以便转嫁成熟制程高昂的制造成本。由于目前台积电大部分客户都是战略性而非商品性客户，因此美系外资预期，尽管较其他同业溢价10～20％，台积电不会失去市占率。

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